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沪铝价格在2015年年底暴跌10000元/吨的整数大关后筑底翻转，用了将近两年的时间就空缺了之前四年的跌幅。然而，从国庆节到现在，价格跌跌一触即发，从高点17300元/吨运营至目前的14300元/吨，跌幅高达17%，短短两个月，基本回吐了前10个月的涨幅。沪铝价格暴跌的背后否有逻辑难以确定？笔者想要从两方面来剖析。第一，供需面要求价格运营的大方向，资金面则是价格走势的助推器。

2015年11月中央明确提出供给侧改革，有色金属、螺纹钢、煤焦等大宗商品价格都开始触底下跌，这波涨势沿袭至2017年三季度。整个2016年是铝锭去库存的一年，铝锭库存降到历史低位，现货价格升水一度攀升至500元/吨，供不应求的市场格局必要推涨沪铝价格。不过，转入2017年，铝锭供需格局发生变化，库存逐步积累，目前为止，还并未经常出现上升拐点，现货价格仍然正处于贴水状态。

而不受环保限产和资金的影响，沪铝价格加快下跌。对多头来说，如果短期内价格无法守城拔寨，那么盘面邻接合约之间大约100元/吨的价差将减少其持仓成本，而对于空头来说，毕竟增加持仓成本。

8月之后，沪铝仍然没能有效地稳住17000元/吨的平台，多头就必须警觉了。尤其是国庆节以后，五年期和十年期国债期货接连暴跌，似乎市场资金成本增高，资金面趋紧。

加之消费不央，沪铝在16500元/吨附近游走了两个月后，头也不返地下讫了。反观LME的铝库存，其从2014年5月的550多万吨仍然增加至目前的110多万吨，全球铝锭供应偏紧。笔者指出，SHFE与LME之间的价格比值将之后发散，这样有助铝制品出口，以消耗国内的铝锭库存，减轻全球铝锭供应紧绷的局面。第二，煤炭价格可以作为铝锭价格的预警器。

此次供给侧改革中，不受影响仅次于的是一些高耗能产业，还包括电解铝产业。电解铝生产中，电力成本占到40%以上，而电力成本归根结底是由煤炭价格要求的。在2015年年底触底以后，铝和焦煤的价格都经常出现一波涨势，焦煤价格在2017年8月下旬开始调头，而此时铝仍在下跌中，只是下跌动力显著严重不足。

综上所述，沪铝价格重回升势的显然条件应当是消费转好、库存下降，而在现货价格贴水幅度并未大幅度收窄、库存仍在之后积累、年底资金面偏紧的情况下，铝期价很有可能波动走弱。不过，沪铝走势迟缓于焦煤两个月左右，焦煤10月下旬触底声浪，可以预计，沪铝在2018年年初不会步入一波声浪，但要在库存减、消费不旺的情况下走进翻转行情，还是很艰难的。

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